我们经常说：股市是宏观经济的晴雨表，可见，宏观经济周期的变动，或称景气的变动，是影响股价变动最重要的基本面因素之一，是股市的大行情大波动的主要动因之一。宏观经济周期之所以会影响股价，主要是由于宏观经济周期会影响到企业的经营业绩，进而影响到人们对企业盈利前景的预期和持股意愿。经济周期一般分为衰退、萧条、复苏和繁荣四个阶段。
衰退和萧条阶段合称为经济收缩阶段，在该阶段经济增速不断下滑甚至为负，企业生产和销售逐渐萎缩，库存增加，业绩下降，有些企业经营陷入困境甚至破产倒闭。失业人员不断增加导致投资和消费需求进一步萎缩，整个经济陷入一种恶性循环。人们不断地接收这方面的信息，在头脑中形成或者激活各种结论模式为悲观预期的定势，这里列举几例：
投资下降→市场需求萎缩→企业销售下降→企业盈利下降
失业率上升→消费需求萎缩→企业销售下降→企业盈利下降
资产价格下降→人们财富缩水→消费需求萎缩→企业销售下降→企业盈利下降
过去投资下降→未来投资继续下降过去失业率上升→未来失业率继续上升
过去经济形势恶化→未来经济形势继续恶化
过去企业盈利下降→未来企业盈利继续下降
在以上列举的七个定势中，前三个一般是通过总结以往的经验或者通过理论学习形成的，在本轮经济收缩的过程中，作为条件模式的经济收缩迹象被激活，从而形成未来企业盈利下降的悲观预期。后四个定势则是在本轮经济收缩过程中强化形成的一种惯性预期定势，我们称之为基本面惯性预期定势。一种基本面的特征或者趋势维持的时间越长，那么该基本面惯性预期定势受到的强化越多，强度越高，人们对未来延续该特征或者趋势的惯性预期越强烈。基本面惯性预期定势得以形成和强化后，人们对基本面的预期受基本面惯性预期定势的影响，会产生惯性预期和过度反应。总之，随着经济形式的不断恶化，人们对企业未来盈利状况乐观预期逐渐下降，悲观预期逐渐上升，对股票的持有意愿逐渐下降，股票需求曲线逐渐下降，市场价格逐渐下降。
经济周期中的复苏和繁荣两个阶段合称为经济扩张阶段，在该阶段经济增速上升，企业生产和销售上升，库存减少，盈利增加。由于经济状况好转，人们对经济信心增强，投资开始增加。就业状况的好转以及失业率的下降导致人们消费提高，这又进一步刺激了需求。整个经济进入一种良性的循环。人们不断接收这方面的信息，在头脑中形成或者激活了各种结论模式为乐观预期的定势，比如：
投资上升→市场需求上升→企业销售上升→企业盈利上升
失业率下降→消费需求上升→企业销售上升→企业盈利上升
资产价格上升→人们财富增加→消费需求上升→企业销售上升→企业盈利上升
过去投资上升→未来投资上升过去消费上升→未来消费上升
过去经济形势向好→未来经济形势继续向好过去企业盈利上升→未来企业盈利上升
总之，随着经济状况的好转，人们通过前三种定势的激活对企业未来盈利状况的悲观预期逐渐下降，乐观预期逐渐上升。而经济收缩阶段后起形成的惯性预期定势在该阶段的前期逐渐被弱化最终完全消退，随着经济扩张的延续，后四种惯性预期定势逐渐产生并得到强化，进而提高了人们对企业未来盈利前景的预期。于是，对股票的持有意愿不断上升，股票需求曲线逐渐上升，市场价格逐渐上升。
（二）宏观经济政策对市场的影响
宏观经济政策是指政府有意识、有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济运行，以达到一定的政策目标。从西方国家战后的实践来看，国家宏观调控的政策目标一般包括充分就业、经济增长、物价稳定和国际收支平衡等。换个角度讲，宏观经济政策主要是运用财政政策和货币政策对宏观经济施加影响（主要是逆对宏观经济风向行事），从而熨平经济的波动：当宏观经济处于扩张阶段，尤其是经济明显过热的时候，宏观经济政策一般倾向于采用紧缩的财政政策和货币政策；当宏观经济处于紧缩阶段，尤其是明显过冷的时候，宏观经济政策一般倾向于采用扩张的财政政策和货币政策。
宏观经济政策对股票市场的影响分为三个方面：
1.宏观经济政策会改变人们对于宏观经济走向的预期。比如在金融危机和经济危机爆发，人们对经济极度悲观的时候，如果出台非常激进的财政政策和货币政策，会在很大程度上改变人们对于经济前景的预期，提振市场信心。宏观经济政策影响人们对宏观经济未来预期的相关定势包括：
扩张（紧缩）的财政政策→政府支出增加（减少）→需求扩张拉动经济（需求减少经济放缓）
扩张（紧缩）的货币政策→利率下降（上升），银根放松（收紧）→投资增加（下降）→需求扩张拉动经济（需求减少经济放缓）
2.货币政策通过数量工具和价格工具来影响市场资金利率和货币供应量，进而对股市资金面产生影响。在中国股市的很长阶段中，这一因素对股市的影响很大，有时甚至超过经济景气周期的影响。
3.某些具体的政策工具会对某些行业和企业的盈利前景产生影响。比如本币升值和贬值政策，某些行业扶持政策，鼓励消费政策，房地产调控政策等等。在具有明显“政策市”特征的中国股市环境下，这些政策的“导向”作用非常突出。
（三）宏观经济基本面分析的不同角度和层面
人们在判断和预测宏观经济走势的过程中，可以采用多条思维路线和推导路线，这些推导路线大致可分为不同角度的推导路线和同一角度下不同层面的推导路线：
由于影响宏观经济走势的因素众多，因此可以从不同的因素出发选择不同角度的推导路线进行预测和判断。比如，在对2011年上半年中国宏观经济走势的预测和判断中，以下不同角度的推导路线都可能被不同个体或者同一个体所采用：
通货膨胀→紧缩的货币政策→投资需求下降→经济增速放缓房地产调控→住房投资性需求受到压制→房地产及相关行业受冲击→经济增速下降居民收入增长→居民消费增长→拉动经济增长保障房建设→拉动建筑建材等行业的需求和增长→拉动经济增长
在同一角度下，可采用不同层面的思维路线。这些不同层面的思维路线的差别一般在于所采用的模式和定势的理性程度和抽象程度不同，思考的范围和时间跨度不同。比如，同样是根据过去的对经济走势的经验来判断和预测未来经济走势，以下的推导路线可能会被不同个体或者同一个体同时所采用：
过去经济扩张（收缩）→未来经济扩张（收缩）
过去企业盈利下降（上升）→未来企业盈利下降（上升）
过去经济收缩（扩张）→在中长期未来经济扩张（收缩）
过去收缩阶段的企业盈利下降（上升）→在中长期未来扩张阶段的企业盈利上升（下降）
前两种思维路线运用的定势属于典型的惯性预期定势，是初级的、感性的、短期的预期定势。而后两种定势则相对而言是比较高级的、理性的、长期的。运用这种定势所对应的推导路线来预测和判断未来的经济，是把经济的扩张和收缩看作是经济长期运行和发展过程中的波动而已，这样，在经济最坏的时候能够看到希望，在经济最好的时候能够预见到未来的风险，因此，运用这种定势和推导路线的判断和预测具有相对理性和长期性的特征。
股市中不同的市场参与者在对未来宏观经济走势以及宏观经济政策的判断和预测中会倾向于采用不同的思维路线和推导路线，这取决于其头脑中定势和思维定势的强度和成熟度，越是强度和成熟度高的定势和思维定势，在思维过程中被运用的概率越大。对于很多市场参与者来说，其对未来经济和企业盈利状况的预测同时运用并依赖于上述所有的不同角度和层面的思维路线和定势，其中所有的推导路线的预测和判断的结论对最终结论都会产生影响，或者说其最终的预测和判断是所有推导路线的预测和判断的综合结果。
三、企业基本面对市场的影响
（一）企业基本面的内容
企业基本面包括很多方面的因素，其中最根本的方面就是企业的盈利状况和成长性。企业的盈利状况和成长性可以通过一些指标加以反映，比如每股收益、市盈率、复合增长率等。影响企业盈利能力和成长性的因素也很多，包括长期因素、中期因素和短期因素。
影响企业盈利能力和成长性的长期因素主要有：
1.企业所处行业的长期发展前景。长期来看，处于朝阳行业的企业总体上无疑比处于夕阳行业的企业具有更大的发展空间和舞台。对于行业中的龙头企业而言，行业的发展前景对企业的支持和制约作用尤为明显。
2.企业文化。企业文化就是一个企业的性格。好比性格决定命运一样，企业文化很大程度上决定着一个企业长期的命运。
3.公司治理。通过有效的激励和约束，使管理层尽职尽责地为公司和股东负责，这是一个企业长期生存和发展的根本保证。
4.核心竞争力。企业的核心竞争力是能够给企业带来持久竞争优势的独特的资源和能力。拥有核心竞争力或者巴菲特所谓的“护城河”的企业可长久在市场竞争中立于不败之地。
影响企业盈利能力的中期因素主要有：
1.宏观经济周期和行业周期。有些行业周期性较强，有些则较弱；大多数行业的周期与宏观经济周期基本同步，有些则具有自己独立的周期。
2.行业内竞争状况。包括行业内的竞争激烈程度，寡头之间的战略博弈等。
3.国家对某些产业的扶持和限制政策。这些政策持续时间不一，大部分属于中期性质的。
影响企业盈利能力的短期因素主要有：
1.突发事件或者危机。2003年突发的非典对有些医药企业构成短期利好，对旅游行业则造成很大的冲击。
2.上游原材料的价格波动与企业产品需求与价格的波动。上游原材料的价格短期波动会影响到企业的生产成本，企业产品的短期价格波动则会影响企业的销售额，二者都对短期利润产生影响。
3.其他引起企业短期利润波动的因素，比如税收的变革，关税的调整，会计准则的调整等。
（二）企业基本面分析的不同层面和角度
对企业基本面的分析可以从长期、中期和短期三个层面来进行，做长线、中线和短线的市场参与者分别倾向于不同层面的预测和判断。不同层面的企业基本面分析所关注的企业基本面因素是不同的，思维过程所采用的推导路线及其定势也是不同的：企业基本面长期分析主要关注长期基本面因素，其思维过程所运用的定势的条件模式和结论模式多为长期基本面因素，因此称之为长期定势；中期分析主要关注中期基本面因素，其思维过程所运用的定势的条件模式和结论模式多为中期基本面因素，因此称之为中期定势；短期分析主要关注短期基本面因素，其思维过程所运用的定势的条件模式和结论模式多为短期基本面因素，因此称之为短期定势。一般说来，越是长期的定势以及相应的分析思维过程，越具有理性的特征；越是短期的定势以及相应的分析思维过程，越具有感性的特征。越是成熟的市场，越多的人倾向于基本面长期分析，长期定势的广度和成熟度比较高，市场思维越为理性，市场受中短期因素的影响越小，市场波动越弱；越是不成熟的市场，越多的人倾向于基本面的中短期分析，中短期定势的广度和成熟度较高，市场思维越为感性，市场受中短期因素的影响越大，市场波动性越强。
同一个层面的基本面分析也可以从不同的角度采用不同的思维路线和推导路线来进行。不同的推导路线所采用的定势是不同的，最终推导得出的结论也可能不同。例如，长期层面的基本面分析，可以从企业文化的角度、公司治理的角度、公司核心竞争力的角度，也可以从公司所处行业前景的角度来进行。
总之，股市中不同的市场参与者在对企业基本面分析中会倾向于选择不同的层次和角度，采用不同的思维路线和推导路线，这取决于其头脑中定势和思维定势的强度和成熟度，越是强度和成熟度高的定势和思维定势，在思维过程中被运用的概率越大。对于很多市场参与者来说，其对企业未来盈利状况和成长性的预测同时运用并依赖于若干不同角度和层面的推导路线和定势，其中所有的推导路线的分析结论对最终结论以及股票的持有意愿都会产生影响，或者说其最终的预测和判断以及对股票的持有意愿是所有推导路线的分析结论的综合结果。
四、基本面预测和判断中的近因效应和定势效应
近因效应使得人们对某种基本面的近期特征过分敏感，产生非理性的过度反应，这是造成市场波动的动力之一。如果人们能够对宏观经济及其政策的基本面变化进行长期的预期和理性的思维，那么市场本来不该对经济周期、行业周期以及相应的经济政策做出明显的过度的反应，因为从长期来看，任何经济周期和行业周期只是经济长期增长和发展过程中的一个微小波动而已，好比一年四季的交替循环根本不会影响大的长期的气候变迁一样。如果人们能够看重企业的长期投资价值，则应主要关注影响企业盈利和成长性的长期性因素，而不应对中短期因素做出过度的反应，因为绝大多数的中短期因素只会对企业的盈利和成长造成暂时的影响而已，长期来看该影响微不足道，这就好比我们不应该因为一个优秀少年短期的头疼脑热而动摇对其光明前途的预期一样。但是近因效应是人性固有的弱点之一，受近因效应的影响，人们在对经济长期走势的预期和判断中很难不受近期经济状况的影响：当经济向好的时候，人们对全球经济或者某国经济的长期前景会充满信心和憧憬，股票市场一片繁荣；当经济变得糟糕的时候，人们则会感觉好像从天堂来到地狱，对全球经济或者某国经济的预期充满着悲观和绝望，此时股市阴云密布，惨淡萧条。也是受近因效应的影响，企业的中短期盈利和成长状况的变化会对我们对该企业长期的预期产生过度的影响：企业经营顺风顺水的时候，我们倾向于对企业未来过度乐观，而当企业经营遭遇挫折和逆境的时候，则对其未来过度悲观。对于同样一个小女孩，我们总是在她打扮得花枝招展的时候比她蓬头垢面的时候更加相信她是未来的美女坯子。