在熊市煎熬了5年之久的中国股市。2006年出现重大转机：深沪两市股指扶摇直上。似乎毫无征兆就领着已丢盔卸甲、溃不成军的股民懵懂撞开了红日高升的牛市。股市的复苏让众多一度绝望的股民们看到“咸鱼翻身”的希望，命运的陡获逆转让更多人痛定思痛。对股市预期表现出前所未有的矣注与理智。作为中国股市最具人气和号名力、主攻资本市场疑难杂症的经济学家，韩志国2006年10月30日登坛“中外名家系列讲座”中联重科分场。他以看透资本市场脉动规律的睿智，对于中国股市的未来进行分析与评选。当然。这种以宏观经99现状为前提、侧重股市起伏规律的分析。对于兼具理性与激情的股民是有指导价值；倘若有人希望据此按图索骥，未免失之教条。毕竟，风险与机遇。只在一念之中。
韩志国简介
著名经济学家。现任北京邦和财富研究所所长，曾先后在国家计委政策研究室、《经济理论与经济管理》杂志社、《中国社会科学》杂志社从事研究与领导工作，是中国股份经济与市场经济理论的开拓者，其产权改革理论在20世纪80年代曾产生重大影响；也是于2005年启动的我国股权分置改革的主要倡导与推动者。主要著作有《韩志国选集（1—4卷）》、《大转折时期的中国股市》、《中国资本市场的制度缺陷》、《资本正在叩开中国大门——韩志国访谈录》等，并出版有文学作品《采集者——韩志国诗选》。
股市“牛劲”还有多足
——韩志国论宏观经济与资本市场发展态势
三种人莫进股市
尽管私家车越来越普及，但并非人人都适合购买，至少视力极差极弱者不行；“超女”大赛尽管是普通女孩脱颖而出的捷径，但并非人人皆有可能，至少五音不全者莫入。在股市扶摇直上，投资回报预期越来越好的“牛市”，也并非人人都适合做股民。历经股市跌宕、看透资本冷暖的韩志国委婉规劝，三种人最好远离股市。
第一种是有逆向思维习惯的人。这种人往往习惯反其道而行之，对于人人追逐的热门股“敬”而远之，对于鲜有人问津的股票却情有独钟。韩志国认为，一般来说，选股以顺市为妙。据他观察，具逆向思维的人人市，多半赔多赚少，炒股炒到倾家荡产的几率也高居榜首。
第二种是安全至上、承受风险能力差的人。韩志国指出，股市往往暴涨有井喷之壮，暴跌如瀑布飞泻。这种人涉足股市，往往赔钱伤心欲绝，赚钱也痛苦不堪。更有甚者，面临牛市不甘错失良机，向亲友举债人市者，因同时承载股市与还贷双重风险，想借“鸡”生“蛋”却弄得人财两空的几率，远大于空手套到“白狼”的可能。
第三种是贪婪无度的人。韩志国以汉语言文字“贪”、“贫”形象作解。他说，贫与贪仅只一“点”之差，“贪婪”稍一过度，即结“贫穷”之果。对于股票，买人大家都会，赚、赔之别取决于卖。贪婪无度，容易导致股票持有人对涨势预期无限放大，其对应的结局，往往是错失股票出手良机。
对于能够规避这三大最具杀伤性的股市“天敌”的民众，韩志国建议不妨在现阶段牛市的第一波渐起时入市。他说，在一个走向成熟的市场经济社会，公民的收益通常有两个渠道：一是劳动收益，即二亡资与薪酬；二是财产收益，即个人投资陛收益。对于我国公民，尤其需要学会赚取财产带来的收益。
股神巴菲特的秘诀
超女尚雯婕从一个毫不起眼的选手，到最后夺冠，许多人始料未及。如果以增值潜力巨大的股票比作超女“黑马”尚雯婕，股民染指财富只三步即可及：慎重找到它（股票），买下它，守住它。这个规律的发现者就是巴菲特——有“股神“之称，个人财富仅次于比尔·盖茨的金融奇人。
据韩志国介绍，这一发现最震惊股市的案例，是巴菲特本人创造的。巴菲特慎重选择一只当时市价每股仅6美元的股票，守住它等待升值。35年后，他的“忠诚”获得了回报，这只昔日的“嫩青”股，身价飞涨到每股10万美元，成为全球最高市值、“同僚”望尘莫及的“股皇”。
具有高度职业素养且深谙商道的巴菲特，有一双好莱坞“星探”式的犀利目光，后者能够透穿茫茫人海，从建筑工人、酒店门童、酒吧女招待中，发现未来的好莱坞“影帝”、“影后”；巴菲特则能在浩如烟海的企业“鸡雏”中，准确找出产品有划时代成长空间、业绩增长锐不可当、企业家有创业天分的明日巨星。
三大板块底气十足
专家推荐股票是股民屏息静气的话题，作为业界最受欢迎与关注的经济学家，韩志国的评点分量因此尤重。他在分析我国宏观经济现状及对股市之影响时，提到了可能受益最大的行业，其对应股市三大板块。
银行板块首当其冲。韩志国认为，人民币升值这个我国现阶段宏观经济的热门大事，可谓股市风云的风向标。据研究，本币升值1％，其对应股市涨幅为10％；本币升值10％，对应股市翻一番。目前，人民币上涨幅度约为3％～4％，且仍具一定升值空间。他分析，人民币升值在银行业的连锁反应有：储蓄全面升值，即带动银行资产升值；由于目前银行的主要收益来自利息，其收益势必水涨船高；此外，中国加入WTO，2006年11月份起银行业将全部向外资开放，为力挺本土银行迎接竞争，政府势必从政策上给予适度倾斜。可以预见，未来10年，银行业因兼具动力、压力双重发展助推力，其高增长总趋势不可阻挡。
其次是证券板块。2006年以来，中国证券行业因股市暴涨而得绝地逢生，收获丰盈。韩志国认为，证券公司除了直接从股市获益之外，中国政府对资本市场的清理规范和改革的持续推进，将进一步突出行业的优势地位，改革的预期将为证券公司和证券板块带来更多令人意想不到的升值信息。他同时提醒股民，证券板块因行业内部良莠不齐，并非凡是证券题材的股票都可望升值，有来自我国证券改革试点前沿天津等地域证券背景的股票，值得重点关注。
房地产板块升值可望持续，关联行业随之分享战果。韩志国分析，在中国人均GDP跨越1000美元大关后，消费结构的变化中，住房消费仍处核心地位。从消费群体分析，中国的城镇化持续推进、农村人口向城市转移、大学生毕业就业等等，将为房地产业持续发展推波助澜。此外，就行业本身而言，土地使用、建材等价格上涨，商品房价格下跌较难实现，行业利润仍然令IT等利薄的行业垂涎。
他同时认为，与房地产开发相关联的工程机械等行业，也有望借“牛市”和房地产业成长大势，赢得锦上添花的预期。
股权分置不是“万金油”
我国自2005年启动的股权分置改革，对中国股市的积极影响有目共睹。韩志国称其为中国股市三层转变之首。他认为，全流通不是万能，没有全流通却是万万不能。由于股权分置，我们原有的股市弊病（制度无本，股市l／3的股票流通，2／3不流通，而且都掌握在行政部门手中，致使市场行政化；市场无魂，大股东只对任命他的上级部门负责，不用对花钱买公司股票的人负责。因为他做得再好，上面把他免掉也很容易，经营者的命运不由公司业绩决定，而由行政权力定夺等）有望借好行情的“庇佑”，通过深化改革来持续医治。
他认为，股权分置后，一股独大甚至是一股独霸将有望失去助纣为虐的土壤。不能把解决全流通的过程当做股市制度一般性的变革，它是根本性的变革。它被赋予的责任重大：需要解决中国股市制度性的跨越，从行政体制向市场机制的根本转折；要完成中国股市的产权革命，从模糊的产权变成明晰的产权；从集中的产权变成分散的产权，符合社会化的趋势；要变呆滞的产权为流动的产权。
他特别强调，产权革命的完成，意味着中国的经济基础、微观基础发生根本性的改革，从根本上改变中国曾长期实行的计划经济的社会经济运行的基础，实现资本社会化的要求。
他同时指出，股权分置有两点须特别警惕：一是股权分置不能把垃圾变成黄金；二是解决股权分置不能把矿石当钻石卖，特别不能良莠不分地把国有股和非流通股统统拿来当钻石卖。
踏平“坎坷”成大道
股权分置改革与中国股市“熊”转“牛”如此配合默契，让股民切身领略到了改革的威力。韩志国认为，中国股市最终进入良性发展，必须闯过三道关。
第一是市场关。其核心是打通市场的聚财一用财一生财通道，解决有限的资本往哪里运动，运动中的资本怎样增值，增值中的资本如何追求最大利润。
第二是财产关。其核心主要有两点：一是让上市公司的财产成为具有人格化主体的财产，解决我国市场中普遍存在着的产权虚置和主体缺位问题；二是必须让那些最有能力的人去支配和使用这些财产，从而在竞争中实现股东与公司财产的有效增值。
第三是信用关。其核心是形成社会经济运行的良好环境与发展秩序，从而大幅度地降低社会的交易成本。韩志国指出，缺少信用制衡、信用惩罚和信用激励机制，使我国经济运行出现了较为普遍的信用“雷区”；低劣的信用状况，脆弱的信用联系，断裂的信用链条，导致信用缺失呈现出一种社会“综合症”。在信守诺还没有成为整个社会道德规范的情况下，以财产关系为基础的现代市场经济体制是建立健全困难很大，需要引起人们的足够重视。
审慎看待“海归股”
人市融资，于资金奇缺的企业有如干渴之人急需甘泉。韩志国认为，“给水”的技巧非常重要，原则是正好解渴就行。倘若多给，可能造成水的巨大浪费。对于当前一些以A＋H（同时在香港联交所和国内主板上市）组合融资的企业，尤其应审慎看待。
韩志国认为，A＋H最直接的作用是使A股市场定价机制大盘化与H股化，造成A股市场失去自身定价基础与定价机制，结果造成唯H股“马首”是瞻。由于在H股市场上市的多是具垄断性质的大型国企，企业与国民经济发展息息相关，投资H股不仅能够分享中国经济高速成长的好处，而且因H股不承担中国股市因股权分裂而造成的市场风险与制度风险，因而A＋H普遍实施，可能带来H股市场繁荣而A股市场衰落的风险。
韩志国分析案例后认为，回归的“海归股”在境内A股市场上市，形成的仍然是输血而非造血机能。海归企业整体机制在H股上市前后并没明显变化，资源的优化配置机制和总体整合功能也没如预期形成；不少回归境内A股市场的企业，盈利能力甚至低于境内A股平均水平，其筹集资金规模却大大高于境内A股平均水平。
这无异于在水资源稀缺的市场，鼓励喝饱水的人占有别人的甘泉，客观上放大了股票市场的。圈钱”功能。
★精彩点评王忠明（国务院国有资产监督管理委员会研究中心主任）
韩志国从20世纪80年代开始对股市予以关注与研究，其显露的新锐之气历经股市沧桑，至今丝毫未减。这场讲座让我们感受到了他特立独行的淡定与从容，对于股市经济规律切乎肌理的把握，以及对于人情世故入木三分的领悟；无异于广集人类文明而精心调配出的一道口感与营养、精神与物资兼备的盛宴。
韩志国对于未来预期的分析告诉我们，股市是熊是牛，很大程度上由我们自己掌控。一个在产品市场拥有良好形象的企业，应该学会在资本市场做出令人尊敬的表现，中国股市的未来是否能越来越好，除了宏观经济的良性助推，更取决于各大上市公司在制度完善、理念拨乱反正之后的全面重生。
对于上市公司，入市不仅要求企业拥有健康，也要求其更为健壮。对于国有企业，上市能够让百姓从虚拟主人，成为可分享企业价值、创造与成果的真实的股东，这当然须以企业完成改制与转型、在产品市场持续逞强为前提。