书城管理股道酬勤:一本书读懂中国股市
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第62章 研报篇:自己的研报最可靠(3)

公司不断扩大股权激励对象和范围,在前两次激励对象顺利实施后,第三次股权激励对象为222名核心技术人员,2600万份股票期权,占股本总额的0.97%,期权价格11.36元。此次激励对象的设置能够进一步激活公司激励体制,使得核心业务人员的利益与公司利益趋同。这样,在家电行业整体增速放缓形势下,公司运用激励手段,得到全员齐心齐力,保持公司经营活力。

股东增持,利在长远。2012年4月7日,公司公告称,公司的控股股东海尔集团的一致行动人海尔创投自2011年4月6日起,在上海证券交易所增持公司股份,并表示在未来的12个月内增持累计不超过公司总股本2%的股份。2012年4月5日,海尔创投已增持公司26799350股股份,占总股本的1%。目前海尔集团及海尔创投共持有海尔公司股份629342421股,占公司总股本的46.4%。海尔集团增持公司股份,表明海尔集团发展充满信心,同时也是对公司有力支持。

四川长虹崛起在何时

四川长虹集团公司建于1958年,在半个多世纪的发展中顺利实现了军转民的战略调整,成为业务全球拓展的多元化、综合跨国企业集团。近年来,在加速向“信息家电制造商、关键器械供应商、IT产品提供商”的角色转变中,公司综合实力全面提升,其技术水平、市场营销、产品质量均处世界领先水平。

持续发展,长虹树立了中国家电由小到大、由弱到强并迅速走向世界的杰出典范。如今的长虹,已经不仅仅是中国彩电大王,而且还成为海内外享有盛誉的特大型、多元化、国际化集团。目前,长虹系列数字产品已远销海内外90多个国家和地区。

1994年3月11日,四川长虹登陆上海证券市场,股票代码600839,上市18年中,股本已扩张至46亿股。四川长虹曾在A股市场中创造过辉煌,那个年代,曾以四川长虹、深发展为代表的A股为中国证券市场添了重重一笔。股票走势一飞冲天,在上市后的第四年,1999年5月21日曾创出66.18元的高价。也曾因大面积亏损,在2011年12月22日创下2.05元的新低。直到目前,还有不少投资者在当年高位接盘,被牢牢套死在高山上。

2012年4月20日,长虹公布2011年年报显示,实现销售收入520.06亿元,实现4.06亿净利润,基本每股收益0.09元。应当说,2011年收入增长较为理想,其中,彩电收入增长19.2%、内销增长23%。全年彩电销售数量突破610万台,列行业第二位,市场份额增速保持行业第一位。

冰箱整机销量突破460万台,继续保持行业第一;冰箱压缩机销量突破2400万台,列全球第二。空调和机顶盒销售也实现高速增长,海外销售正在以零售商为主向运营商为主的转变。2011年销售规模继续实现高速增长,增幅超过50%,销售规模首次突破100亿元。

四川长虹管理层对未来发展充满信心,公司将按照“转型升级、融合创新、提速发展、再上台阶”的发展战略,不断推进服务业转型和制造业升级,打造以消费电子、家用电器、IT通讯等为主的几大产业平台。。

不难看出,四川长虹正以积极稳妥的经营思想逐渐走出困境,以优异的成绩给投资者一个好的汇报。

有一个重要公告值得一说。长虹集团和四川长虹共有50名高管和骨干员工作为股东于2011年7月5日以自有资金共同出资组建虹扬投资(注册资本6800万元),通过二级市场投资四川长虹股票。其中董事长赵勇持有10%股权,刘体斌持有7%股权,杨学军持有5.5%股权,郭德轩等5人持有2%的股权,吴学锋等持有1.1%的股权,其他34名股东持有43.2%的股权。

2011年10月28日至10月31日期间,虹扬投资公司通过二级市场购买公司25831137股,占四川长虹总股本的0.56%。同时,虹扬投资公司表示未来三年内,公司股东每个年度将以不低于其年工资收入的30%的资金向虹扬投资增资,增资将全部用于虹扬投资在二级市场购买四川长虹股票。未来三年,虹扬投资将累计持有不超过四川长虹总股本的5%股权,并承诺三年内不通过任何方式减持长虹公司股票。

四川长虹管理层个人投资组建公司,用他们自己的部分工资购买本公司股票,至少说明三个问题:一是体现了集团管理层对公司发展充满信心,对公司前途持乐观态度,他们是长虹发展的管理者,当事人,购买自己公司的股票,用的是自己的真金白银,这无疑是上市公司的一个创举;二是将管理层利益与公司股价挂钩,也将激励管理层完善公司治理,提升业绩;三是这则重要公告,也向持有四川长虹股票的投资者发出了一个信号,现在投资四川长虹,正当其时。

我们看到,四川长虹曾代表了中国证券市场发展的一个缩影,那个时候人们都疯狂抢购长虹、发展,并为自己手中持有长虹、发展而骄傲,许多老股民给新股民推荐的股票中,长虹、发展,必居首位。

如今长虹风光不再,股价一落千丈,目前股价不到2.5元,市值只有120亿,PB已低于1。实际上股价已处于历史低位,从价格角度上看,已进入投资区域,从K线图上看,2011年12月22日创出新低2.05元后,能量逐渐放大,表明有部分机构和投资者看好该股。

中国白酒第一坊

1998年8月,原四川成都全兴股份有限公司的曲酒生产车间在改造建厂房时,在地下发现埋藏有古代酿酒遗迹,经发掘,一座规模宏大的古代酿酒作坊——水井坊,在历经元明清600余年世事沧桑之后,再次完整地呈现于人们面前。经考古发掘和科学论证,遗址中晾堂、酒窖、炉灶、灰坑、路基、木柱、蒸馏器基座历历在目。上启元末明初,下至当今,延续数百年从未间断生产。国家文物局认定这是我国发现的古代酿酒喝酒肆的唯一实例,被列为“全国重点文物保护单位”。

水井坊(600779)原名为四川制药,四川全兴股份公司,后改名为水井坊。1996年12月6日上市。总股本4.8855亿股。流通A股为2.9532亿股。近5年来,业绩收益基本稳定,没有出现大起大落。

2011年以来,水井坊品牌价值逐渐凸现,从其股价走势上即可看到。原全兴大曲是中国八大名酒之一,改名水井坊后,600多年的品牌效应逐渐被发掘,其价值提升会逐渐体现在股价上,2012年一季度收益超预期就是最好反映。

对水井坊的研究,更多的应当关注一下外资收购问题,这也是水井坊的最大看点。所以首先要了解一下帝亚吉欧(Diageo),世界第一大烈酒巨头,分别在纽约和伦敦交易所上市的世界五百强公司,是全球最大的洋酒公司,占全球30%的洋酒市场份额,拥有100个世界顶级酒类品牌中14个。目前业务已遍及全球180多个国家和地区,公司旗下汇集了一系列著名的烈性酒、葡萄酒和啤酒品牌,斯米诺伏特加和尊尼获加威士忌雄踞全球销量第一与第三宝座的烈性品牌。

帝亚吉欧公司于1995年开始进入大陆市场,在中国区(大陆、台湾、香港、澳门)总部设在上海。

帝亚吉欧在中国建立市场后,就开始关注中国的酒业,四川全兴集团是它选中的最理想的目标,早在2006年,帝亚吉欧以5亿元人民币获取了全兴集团43%的股权后,又曾两度增持,已拥有49%的股权。

2012年4月18日,水井坊刊登关于帝亚吉欧要约收购水井坊股份有限公司股份的公告,其中关于要约收购目的,明确指出:为增强双方在中国的酒业的合作,帝亚吉欧与成都盈盛投资有限公司于2010年3月1日签订《股权转让协议》,约定由帝亚吉欧受让盈盛投资持有的全兴集团4%的股权。股权转让完成前,盈盛投资和帝亚吉欧分别持有全兴集团51%和49%。全兴集团于2011年7月4日已完成工商过户手续。目前,盈盛投资在全兴集团的持股比例已由51%降至47%,帝亚吉欧在全兴集团的持股比例由49%升至53%,从而成为全兴集团的控股股东,并通过全兴集团间接控制水井坊39.71%的股份。

2012年5月10日,中国证监会发布关于核准帝亚吉欧公告水井坊要约收购报告书的批复,表示对帝亚吉欧要约收购水井坊报告书无异议。

帝亚吉欧坚持五年,志在必得,终于完成了对全兴集团的收购,成为绝对控股股东,并间接控制了水井坊。帝亚吉欧这一举措开了外资控制中国白酒企业先河,也成为中国白酒企业被外资并购的首个案例。

谁都明白,帝亚吉欧控股水井坊只是其在中国发展战略的起始,他们看中的是中国巨大的市场、中国白酒的超高赢利能力及广阔的发展空间。帝亚吉欧承诺将积极推动水井坊进入国际市场,这对中国的白酒企业无疑起到了积极的借鉴作用。

在帝亚吉欧的眼里,全兴集团最值钱的便是水井坊品牌,以此为基础打造起亚太地区的独有市场。在合作之前,水井坊的外贸销售仅有四五十吨,而2011年水井坊在国际渠道的销售就达到200多吨。

二级市场上,水井坊2011年度报告,每股收益0.66元,资产收益率达到20%,营业收入近15亿元,同比增长37%,2012年公司一季报每股高达0.37元,已高出2011年中报每股收益,一季度公司收入增长53%,说明公司白酒业务正处于快速恢复增长期,其恢复增长速度超预期。在股价走势上,前期跟随大盘下跌,最低探至21.48元,其后在要约收购获批消息刺激下,股价出现了快速上涨,最高达到28.14元。

具有600年历史的水井坊,英国人做了老板,看来要到世界上闯一闯了,让更多外国人喝一喝中国白酒,我看是一件好事,去年在国外销售了200多吨,今年突破去年的数字已不在话下。

当然,我们也应看到,就水井坊整体看,公司的产品结构单一,高端产品销售不够顺畅,基酒新项目投资巨大,达产还需要一定时间,制约了能量释放。但从长远看,看好水井坊应该是共识,不妨喝一点水井坊,尝一尝600多年品牌的味道,也许会回味无穷。

中国第一窖:泸州老窖

泸州老窖具有400多年的酿酒历史,公司的主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲等。国窖·1573经国家专家组鉴定,具有“无色透明、窑香优雅、绵甜爽净、柔和协调、尾净香长、风格典雅”特点。而泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒,早在1915年就荣获巴拿马金奖、屡获重大国际金牌17枚。泸州老窖品牌价值高达102亿元。

泸州老窖资源丰富、拥有老窖池10084口,百年以上老窖池1619口,储酒能力8万吨,包装生产能力15万吨。

1994年5月9日,泸州老窖上市,股票代码000568,目前总股本13.9423亿股,属二线蓝筹股。2011年,公司实现净利润29亿元,同比增长3成多,每股收益2.08元,股益率达到银行同期存款5%。2012年第一季度,每股收益0.928元。

2011年公司经营出现三大特点:

一是2011年呈现销售收入大增。2011年全年实现营业收入84.28亿元,同比增长56.92%,实现利润总额40.45亿元,同比增长38.57%。公司高中档各档次产品销量和收入的大幅提升推动公司实现超预期增长。2011年公司实现白酒销售14.29万吨,其中公司的主要高档产品的销售量达到4000吨,同比增速超过20%,出厂价也于2011年提价22%;中档酒的传统产品老窖特曲系列实现增速稳步提升;在新产品中,窖龄酒系列实现较大突破,收入达到10亿元,中档酒销售总量达到1万吨,同比增速达到50%;老窖特曲以上产品收入达到56.41亿元,同比增长60.33%。

同时,公司实施的股权激励也为业绩增长提供了内在动力。公司于2010年2月向包括董事长在内的11名高管以及其他132名骨干员工一次性授予1344万份股票期权,行权价格每股不低于12.78元,占公司当前股本的0.96%。可以看出,2011年公司收入的增速,及时实施股权激励政策无疑调动了公司主要人员的积极性。

二是构建价值链营销模式,走可持续发展之路。泸州老窖通过双品牌战略,驱动经销商的力量,同时厂家加强区域组织,掌握市场,走可持续发展道路。公司一季报中已呈现良好的营销势头。一季度营业收入31.9亿元,增长54.1%。一季度泸州老窖收入令人鼓舞,这主要是1573发货量大幅增加,同时又增加了新的经销商。

2012年在销售公司内部推行狼性团队,博大公司的成功运作为打开营销市场积累了经验。公司在2010年开始大力建专卖店,在2012年建成1000家;并开始建300人的品牌顾问团队,公司极力打造团购模式,力保销售畅通。

三是加强和巩固主业,逐步淡化非主业业务。2011年12月2日,公司发布公告,公司拟向泸州集团转让华西证券12%的股权,预估值为10.85亿元,转让完成后,公司持有华西证券的股权比例进一步下降为12.99%,不再是第一大股东。2007年以来公司投资华西证券获益颇丰,本次转让前共持有华西证券3.51亿股,累计出资11.2亿元,入股均价3.18元。此次转让每股6.40元,较入股价值增值100%。此次转让,剥离券商业务,对公司进一步专注主业,减少业绩波动,提升估值水平有积极作用。此次转让获得一次性收益2.03亿元,预计2012年股权转让完成后,提升业绩0.12,公司投资华西证券大部分收益已计入历史各期利润表中,符合权益法核算规定。

同时,2012年4月20日公司公告,公司拟以每股2.5元的价格转让6615万股湖南武陵酒公司股权,占湖南武陵股权总数的32.9%,公司对武陵累计投入8933.66万元。转让完成后公司不再持有湖南武陵股权,这也是收缩战线集中力量打造中国白酒金三角,力保主业的又一举措。

我们注意到,2012年公司在高端酒国窖·1573坚持控量保价的策略,2012年计划销售5000吨。而公司新推窖龄酒只有一年的时间,销售已突破10亿元,可见次高端酒出现了新的发展机遇,酒窖龄酒和特曲系列成为2012年最大亮点。