书城管理创投中国:优秀创投机构
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第27章 以德会友,同气相求(2)

陈维立,德同资本主管合伙人,在此之前他是亚申科技和R&D technology company的创立者和CEO,公司主要在美国及中国上海从事新一代能源应用的催化材料发展。在此之前其是OnePage,Inc.的创立者和CEO,这是一家企业软件公司,开发了整套企业市场的入门产品和管理工具。OnePage在2002年被Sybase,Inc.(纽约证券交易所代码SY)收购,它的科技架构已是Sybase公司的入门平台。在开始OnePage的创业前,他是个人在线支付概念的先锋公司Billpoint的创立者之一。Billpoint已成为网络个人支付服务的领军供应商,并被eBay(纳斯达克代码EBAY)在1999年收购,作为他们在线拍卖市场的支付工具。除此之外,他还担任过Excite,Classifieds2000(1998年被Excite收购),埃森哲和IBM的高级管理职位。陈维立拥有哈佛商学院MBA和佛罗里达大学的商业学士学位,是哈佛商学院校友会董事。

丰富的创业经验和管理企业的经历,为他在与企业家的沟通和交流中提供了许多便利,也对陈维立的投资生涯有非常大的裨益。陈维立加入德同资本,进一步丰富了德同投资团队的背景,提升了整个团队的凝聚力和专业水平。他在德同期间主要负责的项目包括冰动娱乐、酷6网、乐淘、龙存科技、麦尚西饼、梦芭莎、普能世纪、Sierra Solar Power、悟空网等;在2006年获选亚斯本国际菁英组织亨利克隆奖;在2003年获得佛罗里达大学年度企业家奖,是YPO(青年总裁协会)上海分会执行委员会成员,佛罗里达大学商学院创业中心顾问和哈佛商学院亚裔美国人校友会董事。

资本募资,左右逢源

从2006年成功募集到第一支规模为1.35亿美元的创投基金,到如今,德同资本一手握有5亿美元,一手握有20亿人民币,在资金的募集上可谓“左右逢源”,仅仅从资金规模上看,不到5年的时间管理资金规模增长了5倍多。

德同资本的第一支基金的成功募集离不开百度的第一轮投资人Greg Penner的支持。也正是这位对中国市场充满信心的沃顿家族旗下Madrone Capital Partners的合伙人,让德同的美元基金规模在几年内不断成长,到2010年,随着高盛集团、加州公务员养老基金等国际顶级财团成为德同的LP,德同美元基金规模达到5亿美元。

尤其是2008年年初,在金融风暴迫近的情况下,德同资本完成了第二期3.5亿美元的募集。邵俊谈到这次募资,认为在当时经济形势下,3.5亿美元相当于现在的10亿美元。

“外资创投如果没有人民币基金这部分,就不可能成为中国真正一流VC。”这是赛伯乐董事长朱敏的一句名言。2008年,德同资本完成了2.5亿元人民币的德同长三角基金的募集,苏州园区FOF出资1亿元,其余部分由德同在海外募集。这是德同人民币基金的有益尝试,但还不是完全的人民币基金。

在圈内,拥有美元基金、人民币基金并进投资的投资机构越来越普遍,既包括外资背景的像IDG资本、红杉、北极光创投等,同时本土创投机构像深创投等也开始着手做美元基金。

2009年,国内创业板开闸,本土人民币基金如深创投等迎来了春天,同时美国市场不景气,股市一直走低,美元基金通过上市退出的渠道基本上被堵死。德同资本决定募集真正的人民币基金。

德同人民币基金募集紧紧抓住与政府引导基金合作的历史机遇,并取得很大突破,正如田立新指出的,德同通过投资当地企业来拉动当地的经济,帮助企业发展成为领头羊,最好是把整个产业链打通,不管是国内外上市,做大做强,就业越来越多,政府税收也越来越好,所有各地政府与德同的目标是一致的。

2010年初,德同资本成功地建立了21亿元的人民币基金。

与境外基金相比,德同认为人民币基金拥有两大优势:一是土生土长,跟项目资源比较接近;二是在投资政策方面,内资基金的便利还是比较明显的。主管合伙人赵军认为德同资本的人民币基金组合有两个特点:“一是我们会像对待美元基金一样,继续坚持专业化运作。这一点上是我们区分于本土的人民币基金,目前大多本土基金以投资Pre—IPO为主,我们认为这种运作方式并不能给企业带来任何帮助,而且是不可持续的。第二点是我们要向国内同行学习,一定要做到本土化,把资本的触角伸展到全国各地,为具有发展潜力的优质企业提供支持。目前我们已经在全国八个城市设立了办事处,并且成立了专门的地方协作团队。”

在创投行业,GP和LP的关系,通常极为敏感,两者之间的矛盾也通常见诸报端。实际上,德同的GP和LP之间关系很特殊,后者经常成为前者的资源。德同的一些LP本身就是某个行业领头羊式的人物,在进行这些行业投资的时候,LP的意见在投资决策中起很重要的参考作用。

田立新对与LP的关系一点都不担心,他表示德同的LP都是懂这一行的,至少都拥有千万以上的资产,不是一般的股民阶层,越懂越不会干预。比方说沃尔玛家族,这个家族根本不太管投资的事,因为他们知道,要管反而会做砸。

德同资本认为选择LP最主要的是大家理念一致,一定要明白基金是怎么来运作或者是未来想达到什么目的,大家的想法应该是完全一致的。可以看出,德同资本最终要得到一个优化了的LP结构。德同资本美元基金的LP主要来自美国沃顿家族、高盛集团、加州公务员养老基金等一些国际顶级财团;其人民币基金的LP则主要来自国内民营企业及部分政府引导基金。

然而,遇到赚钱的项目,究竟用美元投还是人民币投?怎样投才能相对平衡LP之间的利益?这是横在德同资本乃至行业内其他有相似LP组成结构的基金所要面对的一大难题。

不过,对于美元基金和人民币基金两手抓的问题,德同资本显然已经做好了充分准备。为避免未来不引起由于利益分配不均而带来的困扰,在德同资本的投资指南里,清楚地写明了美元和人民币的投资分配,对于海外构架的公司以及可能海外上市的项目用美元投资,而一些外商禁止的项目,或者被投资公司不愿意做中外合资企业的,采用人民币投资,而如果介于这两种情况之间,德同资本将会按照两种基金的“可用于投资金额”算出一个比例,把人民币和美元一起投入进去。2010年,德同资本已经用美元基金、人民币基金共同投资了一家做医药生产外包的企业——重庆博腾精细化工股份有限公司,总额达1000万美元。

但是这种“可用于投资”的比例是一个动态的结构,每做完一个项目就会发生变化,每次在投资之前人民币基金和美元基金就会有一个新的动态平衡。这个原则在德同资本是完全公开透明的,和美元LP及人民币LP之间事先签订好合同,不是有了项目之后才来做一个主观的判断。

项目投资,专业先行

目前,德同资本的投资团队主要分为两个团队,一是专业团队,主要包括分析员、投资经理、投资总监和合伙人,团队成员大都有丰富的工作经验,对行业有深刻的理解,并且对公司投资流程也相当熟悉。这个团队主要驻扎在北京和上海两个城市。另一个是地方协作团队,主要负责挑选地方优质项目,并且给专业团队提供帮助。

德同资本一年要看2000多个项目,一般最终投资的项目大约20个,名副其实的百里挑一。项目源主要来自三个方面:德同资本行业分析团队,北京、上海、无锡、杭州、重庆、成都、广州等近10个地方分支机构的项目推荐,以及投资人自己的人脉圈。

特别是为了让基金真正落地,和企业家打成一片,德同在全国各地设立的分支机构,遍布珠三角、长三角和西部地区,由地方团队按照德同的标准由下而上的寻找合适的项目,这样做有利于找到项目的同时,也便利了对企业的沟通和服务,田立新称这种策略为“上山下乡”。例如田立新将西部资源比喻为“资本运作尚未开垦的处女地”,他认为目前国内沿海地区、北上广辐射区域的投资已比较成熟,而接下来对西部开发的重视是“符合中国的大势”。目前德同已在当地政府支持下投资许多具有西部特色的优质企业。

关于投资流程,德同资本会在年初就制定出全年的投资战略规划,并具体落实到每月及每周。每周一上午是德同资本的合伙人例会,大家一起讨论一周来重点看的项目以及对相关行业的研究,下午则在公司召开全体投资人员参加的会议,进行更广泛、深入的探讨。每个成员都可从不同角度提出相关的看法和建议,集思广益。

一旦确定了初步投资意向之后,便会召开合伙人会议进行充分讨论;待对该项目完成所有尽职调查工作之后,还会有一个合伙人会议进行深入讨论。两次合伙人会议,可以充分调动合伙人的积极性,群策群力。

项目最终是否可以获得融资还需要由邵俊、田立新、赵军、陈维立等少数几位主管合伙人组成的投决会成员一起决定。到进入最终决策阶段,德同的投资决策会非常精简,并在48小时内做出决策以保持高效的执行力、竞争力。

关于德同资本投资的行业方向,从德同目前的投资来看,是一种多元化的投资策略,但是主要集中于清洁能源、消费和传统产业升级。其实德同从2006年第一支基金到现在一直都秉承在这三大领域的投资理念,因为他们认为每个领域都需要长时间的积累,才能真正把握这个领域的精髓、人脉和经验。

德同4个主管合伙人也有一定的行业分工。因投资无锡尚德而声名鹊起的邵俊主要负责新能源、教育和消费品行业的投资,田立新主要掌管移动互联网和传统制造业投资,有互联网连环创业背景的陈维立专注于TMT领域,成功投资了明阳风电的赵军目前关注的行业有新能源、环保、物流和新传媒。

投资理念上,邵俊十分强调顺势而为,把大的形势看清楚,找到大的机会。看项目不仅要看大环境,也要把企业放在整个行业里去研究,看企业在自身发展好之外,是否也可以顺应整个行业的发展。这也与他早期投资港湾网络不太成功有很大关系。目前,邵俊认为至少有两个大的形势是非常明显的,第一个是结构转型、结构调整,由一个简单粗放的出口型经济向内需比较平衡健康的经济发展,这里会产生非常大的投资机会;第二块是大家看得非常清楚的,就是在环保、节能、新能源这块,在这几个领域将会产生中国的百年老店。