摩根士丹利的这两项举动，直接使永乐的股价进入了下降通道，4月24日—25日连续两个交易日，永乐股价大幅下挫，跌到3港元以下（25日收盘价为2.98港元），累计跌幅超过30%。
陈晓虽然还对继续经营永乐抱有幻想，但是摩根士丹利对永乐已经彻底死心，如何将永乐的剩余价值彻底榨干才是它唯一想做的事，因此，对于陈晓拉上张大中企图靠通过做大企业来提高摩根士丹利投资收益的做法，摩根士丹利未予理睬。由于摩根士丹利施压，2006年5月，陈晓开始秘密接触黄光裕，准备整体出售永乐股权。
就在市场仍对永乐与大中合作议论纷纷时，摩根士丹利已经开始增持国美股票。在国美成功收购永乐前，摩根士丹利连续三次增持，其持有的国美股份比例基本保持在7%以上。摩根士丹利又通过公开资料直接表示，“永乐赢利表现疲弱更能令股东支持国美的收购方案，因为两者潜在带来协同效益，相信国美收购建议接获永乐90%股东接纳的机会提升”。这无疑是在向永乐的股东们喊话，表明摩根士丹利对收购案的支持态度。
2006年7月17日，永乐停牌并发布公告称，将公告重大事项。当天下午，陈晓通过全国中高层视频大会宣布拒绝国美，谈判陷入僵局。7月18日，国美也宣告停牌并公告称，国美向永乐提出收购建议可能引致两家公司合并。
7月20日傍晚，重回谈判桌的国美、永乐终于谈判成功，人们似乎才真正看懂了这场利益博弈：黄光裕在前一周香港收市后，突袭永乐，向香港联交所递交报告，而陈晓则将计就计，通过内部通报拒绝国美报价，让国美骑虎难下，国美提高报价，从而使双方重回谈判桌。
7月25日香港联交所发布公告，国美与永乐正式启动合并。国美以换股加现金方式，将以1∶3.08的比例置换永乐全部股份，并向永乐股东支付4.09亿港元的现金，总对价总额为52.68亿港元。在合并后的国美中，黄光裕担任董事长，陈晓担任总裁。黄光裕在新国美的股权比例为51.2%，陈晓个人持股为3.5%左右，代表管理团队的持股比例为12.5%。
陈晓出售永乐曾遭受小股东质疑，因为永乐停牌价为2.05港元，这一价格是从3港元的价位跌下来的，当时小股东吸纳了不少永乐的股票。而国美收购永乐每股作价仅2.2354港元，这对永乐小股东并没有很大吸引力。尤其在2006年4月25日永乐主要股东减持永乐的股份，并以3.225港元/股的价格配售3.7亿股，配售股数占永乐已发行股本的约17％。这些股票主要进入基金公司和散户手中。0.88港元的价差和27.3％股价缩水，意味着一旦接受换股，当时入市的小股东将蒙受亏损。
陈晓说：“不管是国美团队、永乐团队，老股东，总有人利益受损，这是一个痛苦的过程。但关键是和目标比较，我可以舍弃什么东西。假如把得到的放大了，就会是另一番景象。不过，我和黄光裕有着一个共同的未来发展愿景，基于此时的未来利益，自然远远大于眼前利益。”陈晓对于小股东的利益并不在意，他给自己选择了一个更高尚的说法，为了中国零售业的未来，他必须这么做，必须有人要牺牲，反正牺牲的不应该是他。
值得一提的是，按照对赌协议，摩根士丹利原始持股中另一半的禁售期结束时间是2006年4月25日后的90天，大约在7月25日。从时间上来看，国美宣布收购永乐的时间也非常有利于摩根士丹利对这部分股份的处置。
摩根士丹利通过出售永乐股票共套现7.2369亿港元，仅以其配售后仍持有永乐约2.244亿股股份计算（因投资者通常还有财务投资者购股权等原因，摩根士丹利在配售永乐股份后又多次增持），按照国美收购永乐支付方式算，收购完成后，摩根士丹利将获得国美约7286万股股份，同时得到约3895万港元现金。按照7月25日国美复牌至9月19日的平均收市价约6.3港元计算，摩根士丹利持有国美股份市值为4.59亿港元，摩根士丹利投资总收益约达12.22亿港元（约1.56亿美元），投资回报率达262%，与其投资永乐时的预期回报率接近。
如果国美没有并购永乐，按照永乐2006年上半年总利润1551.7万元、总股本约23亿股，再以5只在港上市内地经营的零售企业2006年全年平均市盈率23.16倍计算，永乐的每股赢利仅为0.013港元（全年），其理论股价仅为0.3港元。按照摩根士丹利首次配售后持有永乐约2.244亿股股份计算，摩根士丹利持有永乐股份市值理论上只为0.67亿港元，则摩根士丹利投资总收益为7.9亿港元（约1.01亿美元），如此一来，摩根士丹利在永乐的投资收益将只有170%。因此，国美与永乐的成功并购，避免了因永乐业绩下滑使摩根士丹利投资回报率大幅下降的可能命运。
黄光裕事后透露了细节：“我真是没有想到，明明是陈晓主动先开口提出合并的，但是在谈判过程中，陈晓却总不愿让步。不是我无能，是陈晓太狡猾，这是我做生意以来最艰苦的一场谈判。”
11月22日，国美永乐合并成功庆典峰会在北京举行。黄光裕宣布，国美永乐正式合并成功，拥有900家门店的国内最大家电连锁集团新国美集团正式成立。新国美未来五年的发展目标是保持平均40%以上的复合增长，争取2010年销售规模超过2000亿元，国内市场份额达到20%。到2011年国美预计占领国内25%的家电市场份额，约2500亿元的销售额(这相当于百思买2006年在全球的销售规模)。11月30日黄光裕和爱人杜鹃进入永乐董事会，永乐原来的所有执行董事除陈晓之外则全部辞任。
黄光裕给足面子，陈晓低调融入国美
由永乐的老板变身为国美的总裁，陈晓是否能够适应这样的转变呢？毕竟陈晓原来是一言九鼎的老板，公司的决策由自己决定，而现在则成为听命于黄光裕的高级打工仔。但出乎众人意料的是，陈晓的适应能力非常强，他没过多久就适应了国美的管理风格和北京的生活。
收购完成后，陈晓第一次以国美总裁身份亮相，场面在外人看来有些尴尬，但是陈晓似乎并不介意，反倒十分自如。他收起了自己的脾气，在一众国美高管中，他很低调，与副总裁等人的相处也非常融洽。对外公布一些重大决策时，他也是时时把黄光裕顶在头上。
黄光裕对陈晓很满意，对外称，国美不是收购永乐，是双方合并，陈晓是最适合做国美总裁的人选，在言语上给足陈晓面子。但是此时的陈晓只是把自己真实的想法隐藏得更深了而已，其实，陈晓在心里始终是抱着为国美工作而不是为黄光裕工作的心思加盟国美的。他告诉我，当时是黄光裕要求他加盟国美，而不是他自己要求加盟的，因为国美找总裁找了很多年，都没有找到合适的人选。
黄光裕担任国美董事会主席，陈晓担任国美总裁，此时的国美董事会里有黄光裕、杜鹃、伍建华、孙强、陈晓，另外还有一些独立非执行董事。这些人除陈晓之外都是黄光裕一方的人，而国美管理层里面，除了陈晓，其他也都是黄光裕一方的人。此时的陈晓只是黄光裕手里的一枚棋子而已，他完全按照黄光裕的意志行事，但是内心是否完全服气，另当别论。作为一个曾经叱咤风云的“诸侯”，变成看老板眼色的职业经理人，这种心理转变能否如此迅速地完成，有待研究。