中国人民银行针针见血
“正确的路线确定之后，干部就是决定因素。”干部怎么想怎么做，利益又是决定因素。
“联办”挂靠国家体改委，便拽着体改委往上打报告。国家设立体改委本来就是想督促实权部门分割自己的利益的，但靠体改委自己单打独斗很难成事。于是，1990年10月，“联办”又起草了一份以国家计委、财政部、中国人民银行和国家体改委的名义筹建STAQ的联合通知，琢磨着各家首长大笔一挥便大功告成。
但中国人民银行很快就回复了，针针见血：
报价系统作为服务性金融机构，应由筹备单位按正常手续向中国人民银行提出申请，中国人民银行将根据有关规定进行审批；在没有履行正式的申报手续之前，在由中国人民银行会签联合发的通知中，提出由中国人民银行协助办理注册登记手续也是不合适的；经中国人民银行行务会议讨论，决定由中国人民银行筹建报价系统；证券交易研究设计联合办公室是几家公司出资聘请专业人员进行专题研究的非正式机构，国家主管部门也从没有委托“联办”筹建报价系统，我们建议，“联办”证券报价系统筹备工作最好并入中国人民银行报价系统，纳入中国人民银行的统一管理轨道……
高潮在恐惧与不适中降临
“联办”的分立倾向遭到坚决阻击。
这里有经济理论问题：作为央行的中国人民银行，是不是应该统管银行、证券和保险业？STAQ这样一个具体的市场设施在行政上纳入中国中央银行是否合适？
这里更有利益问题。1978年之后，中国人民银行从财政部独立出来，后来又从中分出工农中建四大专业银行，中国人民银行变成行政管理部门。之后保险公司也分立出来，又滋出了国债，再生出股票。在此消彼长的过程中，中国人民银行的地位将会如何？具体到国库券，这是财政部的项目。历史上财政与银行交道太多了，不打不成交。而为国库券的流通，承办者又是“外来户”国家体改委及非正式机构“联办”这些个体户，对中国人民银行来说，这块痒痒肉不好挠。
STAQ终于没有纳入中国人民银行，四部委的通知也最终没有成文发出。在此前后，中国人民银行报价系统征集会员的通知也发出了。
1990年12月5日，STAQ在北京人民大会堂举行开通典礼。中顾委常委张劲夫、财政部副部长项怀诚、国家体改委副主任贺光辉和刘鸿儒、北京市副市长陆宇澄出席。
STAQ位于北京崇文门饭店，当日已联通北京、上海、广州、海口、武汉和沈阳6城市17家证券公司。第一笔异地交易是在海通证券和中国信息信托投资公司之间进行的，交易过程用时8分钟。当日交易总额385万元。
这样，1990年12月，以上海证券交易所、深圳证券交易所和北京STAQ两所一网的建立为标志，中国证券市场诞生。转年，中国人民银行的报价系统NET（中国证券交易系统）成立。
2000年，上海作家卫慧的书《上海宝贝》被禁了。这书里有一句话很适合10年前的中国证券市场建立时的情形：“高潮还是在恐惧与不适中降临了。”
中国证券市场的产生，有点像中国共产党的发展轨迹。
在新中国成立前中共历史上，革命根据地只有两个从未倒过，一个是延安刘志丹、谢子长，一个是海南琼崖纵队冯白驹。1934年瑞金革命苏区不行了，留下些伤残之士打游击，主力部队奔向延安。而孤悬海外的红色娘子军们，愣打着赤脚迎来了革命高潮。
北京就是瑞金。
上海就是延安。
深圳就是海南。
【人物】一个苏州人的20年股市生涯
在苏州东吴证券竹辉路营业部的大户室里，苏州第一代股民艾固（化名）讲述了他和股市20年的缘分。
1988年艾固在苏州市计委下属的苏州经济技术发展总公司工作。4月，公司派员随市领导去深圳考察，临出发时有同事家里有事，艾固便顶替了这个名额。
到了深圳，深圳发展银行的一位朋友告诉艾固，深发展原始股正在发行，问他要不要也买一点。艾固对股票一窍不通，但出于对朋友的信任，他认购了100股深发展，每股20元，总计2000元。“开户是1988年4月6日，地点在深圳经济特区证券公司。”艾固清楚地记得这家证券公司在深圳国贸大楼边上的友谊商场4楼，收到的凭单上的“股票名称”不是深发展，而是“88年股票”。
“当时我月工资就70元左右，这2000元相当于我两年零三个月的工资。”出差回来，妻子免不了责怪一番。
第二年艾固的投资有了回报，深发展派发了600元红利，还10股送5股，他名下的深发展变成了150股。后来又经过了一次拆细，由每股20元拆成每股1元，艾固的深发展变成了3000股。1990年，深发展又推出10送5的分配方案，艾固的深发展一下子变成了4500股。
艾固想卖掉一些股票。1990年9月21日，艾固先坐火车到上海，又托人买了一张去广州的火车票，票价100元左右，两天三夜的硬座坐得艾固腰酸背痛。他先到广州后再到深圳，住在深圳朋友的集体宿舍里，没跟朋友讲来深圳是想卖股票，只说有点事儿。
1990年9月26日，艾固来到深圳经济特区证券公司，证券公司里挤满了人，有些人打出“高价收购股票”的牌子。上午9点开市，只有排在最前面的10个人才能进去买股票。工作人员递上来一只提水用的塑料桶，里面放着10张小纸团，让这10个人抓阄儿，谁抓到的号码在先谁先买。
听说艾固要卖股票，立即有一群人围了上来，他的2500股深发展顺利出手，每股成交价为47.62元，得款近12万元。“当时印花税单边征6‰，佣金费率为5‰。”为保险起见，艾固把钱分成两笔开：一笔卖出2300股，扣除印花税和佣金实得10万多一点，用汇票汇回苏州；另一笔卖出200股，扣除印花税和佣金后实得9400多元，拿现金。
9月28日艾固坐飞机回到苏州，拿着汇票到银行去取钱，又碰到了麻烦。当时汇票大多是企业之间用于资金往来，很少有个人用汇票的。“这么多钱怎么会是汇给你个人的？过三天再来拿钱吧。”艾固猜出了银行人员的心思，掏出了代理买卖股票交割单。银行柜员的神情马上变成了羡慕，全额付款。
“老艾发大财了！”消息渐渐地在公司里传开。当时公司总经理的名字与艾固仅一字之差，总经理出去开会时，经常有人向他表示祝贺。
1989年和1991年的时候，深发展曾经配过三次股，由于去一趟深圳不方便，再加上“不想要那么多钱”，艾固就把配股的机会让给了深圳的朋友，“如果配股全要的话，至少可以多赚30万元”。
1992年年初，深发展又推出了送股方案，艾固的深发展变成了4200股，他决定再卖掉一些。5月7日，艾固这一次是乘飞机去的深圳，住进了旅馆，还随身携带了一张中国工商银行牡丹卡。
第二天，艾固来到深圳经济特区证券公司，发现这里开了六七个窗口，营业大厅里添了两台25英寸的彩电显示股票行情。艾固又顺利地卖掉了3200股深发展，成交价为每股42.75元，得款13.5万元。工作人员给他开了一张股票存折，把剩下的
1000股深发展股票存了起来。因为银行电脑坏了，没法把十几万元打在牡丹卡上，只好拿现金。
1993年5月，苏州财政证券公司开业，艾固把在深圳的股东卡转到了苏州。1995年，艾固退休做起了专职股民。此后艾固买了两套房，搬了两次家，炒股的地方也换过两家证券公司。目前艾固手里还有2500股深发展，“这些股票我不卖了，传给下一代”。
【存档】B股的昙花一现
1992年2月中国内地B股市场诞生。5月沪B股指数上摸历史最高点140.85点，之后B股市场渐渐失去融资功能，长期交投不活跃，换手率极低，由于中国企业纷纷在香港上市，外籍投资者也逐渐对B股市场失去了兴趣。怎么办？
开创B股市场的初衷是为了吸引外籍投资者投资证券市场，解决中国外汇短缺问题。但20年后情势大变：人民币持续升值，这给国内企业购买B股创造了有利时机；中国外汇储备充裕，甚至成为一种负担，国内企业购汇回购B股有利于减轻外储压力；B股市场各股市净率、市盈率都处于较低水平，股价较对应A股折让较大，企业存在投资B股的逐利动力。
于是，从制度层面上对B股市场的改革已水到渠成。首先，应当允许上市公司的大股东增持B股，或上市公司直接回购B股。B股上市公司回购自己的股份已经进入了实际操作阶段，同A股相比，B股股价存在着较大的安全边际效益，B股大股东也存在着通过二级市场增持的动力。
其次，B股市场应对国内机构投资者开放。2001年2月，B股市场虽然开始对内地公众投资者开放，但仍不允许机构投资者买卖B股。这与中国的外汇管理制度有关，由于企业不允许留存外汇，自然不存在投资B股的可能；后来虽然允许企业在一定比例内留存外汇，但仍然不允许企业进行外汇资本项目下的投资。
最后，允许B股上市公司发行增发A股，恢复企业融资能力。晨鸣纸业在香港市场H股的成功上市，为其他B股公司的上市再融资提供了经验。从制度上看，晨鸣纸业是A＋B＋H上市，其操作与国内上市公司申请H股上市的程序没什么不同，只是其股份分别在B股及H股市场上市交易，都以港币作为计价根据。
【第十一回】·砸下深市又救起深市
政府与市场自此叫板
一封群众来信悄悄在高层流传
1987年5月，深发展首次向社会发售人民币普通股79.5万股。几个月下来，发行计划完成不到一半；到1988年上半年第二次发行，依然门庭冷落。
此时，出现了日后被广为传说的深圳市委市政府以党性的名义，动员党员干部带头买股票，支持新生事物。大家都说有这么回事，但一到具体就说不清了，比如李灏书记买了多少？
对领导的动员，有的反应是愤愤然：又搞摊派！有的是客客气气：花20元买个人情吧。有的是嬉皮笑脸：你就把我当个屁，放了我吧，你舒服我也爽快。
就在这同一年，北京市也在动员党员干部替政府分忧，但不是买股票，而是冬季买大白菜。后来这个事变了味，从动员个人变成动员单位，单位一并交了钱，把菜票发给个人，一人100斤。那几天街头净是用自行车推大白菜的，也有嫌麻烦的，废了票，菜也不要。
此时，不论是深圳动员买股票，还是北京动员买大白菜，基本上是政治的。高层相信党员干部的政治觉悟，相信有这股中坚力量的带领，广大人民群众是会跟着走的。
其实股民也是讲政治的。1989年6月5日，港股狂跌了500多点。但至今也不明白，到1990年年初，深市为什么突然火起来。
深发展是领头羊。1990年年初从每股20元拆细为1元面值，每股市价2.8元，到4月底已经上涨到11元，4个月涨幅290%；从4月到6月又涨到24元，半年之内涨了900%。当时的“老五股”都是如此，深万科从1.3元涨到7.5元，上涨了476%；深金田从24元涨到81元，上涨237%；深安达从1.5元涨到8元，上涨433%；深原野从13元涨到52元，上涨300%。
情绪是会传染的，能量是可能共振的。深圳人不上班了，全国股民涌来深圳。从1990年3月份开始，证券公司门外人山人海，交通阻断，股票买卖不舍昼夜。
此时，一封发自深圳、没有署名的群众来信，由中央领导批转并在高层传阅。信中认为，股票市场是资本主义的东西，关得越早越好，早关早主动；现在深圳是资本主义泛滥，党政干部通通烂掉了，再发展下去要造成严重的社会问题，不知道要有多少人跳楼。
1990年5月中下旬，市场突然盛传国家将整顿深圳股市、新股将暂缓上市，于是股价狂涨。1990年5月25日到6月27日的1个月时间中，深圳5种上市股票的价格增幅为：深发展100%，深万科380%，深原野210%，深金田140%，深安达380%。
惊呼黑市交易死灰复燃
一文丧邦，那是可能的。中国历史上似乎历来有这种恐惧，但又举不出例子。《讨武诏檄》厉害吧？但也没把女皇帝拿下呀。
深圳市政府开始对股市下手。1990年5月28日，《深圳特区报》在显著位置刊登了一项公告——《加强证券市场管理，取缔场外非法交易，深圳市人民政府昨天公布通告》：
随着改革开放的深入发展，我市证券市场日益活跃，对搞活经济、筹备资金发挥了积极的作用，为了加强对我市金融市场的管理，维护证券市场的正常秩序，保护投资者的合法权益，特作如下通告：
一、凡是证券买卖、登记过户、派发红利股息，须凭居民身份证或有效法人证明文件，通过经中国人民银行批准的证券交易机构进行。
二、未经证券交易机构买卖的证券，证券交易机构不予办理登记过户和派发红利股息等手续。
三、深圳经济特区证券公司、中国银行深圳国际信托咨询公司证券部、市国际信托投资总公司证券部及经中国人民银行深圳分行批准的其他证券经营单位为合法的交易机构。一切有价证券的买卖，必须在交易机构内挂牌进行。
四、坚决取缔证券场外非法交易活动。凡证券场外非法交易者，一经查实，由市工商市政管理部门，视情节分别给予（1）警告教育，（2）按中国人民银行深圳分行提供的前一天的收市价，课以50%以下的罚款，（3）没收有价证券。
五、凡属屡教不改、扰乱社会治安、抗拒管理者，由公安机关按《中华人民共和国治安管理处罚条例》处罚。凡触犯刑律者，移送司法部门依法处理。
六、本通告自公布之日起执行。