书城投资跟彼得·林奇学投资
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第7章 林奇这样划分公司股票(2)

2.投资的注意事项

投资周期型公司的必修课程是了解该行业的周期,如果对自己持股的周期型公司了如指掌,就有预测周期的优势。例如,人人都知道汽车工业是周期性发展的。三四年低潮期之后便会出现三四年高潮期,情况总是如此。汽车旧了之后总要换新车,人们可以把换新车的计划比你预想的推迟一两年,但最终他们要买新车。汽车工业的状况越是不佳,复苏的程度就越大。也许近一年销路仍然不佳,会带来更长时期、更为持久的销路高潮。如果最近5年里汽车销路不错,说明汽车工业已到了一个周期的中间阶段,也许接近了繁荣周期的结束。可见,对周期型行业来说,预测高潮期比预测低潮期要容易得多。

在实务操作时要注意:由于大家都希望抢在周期型公司股价变化的前面买入或者卖出,因此周期型公司的股价变动相对于其基本面变动有越来越提前的趋势;注意周期型行业和周期型公司的区别,在经济复苏时,应该寻找周期型行业中最能从经济复苏中获利的公司;密切关注存货的变化情况以及产品的供需关系;注意市场的新参与者;市盈率是否在收益增加时大幅下降;公司最好不太过于依赖周期型的大规模资本支出。

具体可参考以下几个方面:

(1)核查可能增加公司财富的产品是否是公司的主要业务活动,如里格斯长袜既是公司的赚钱产品,又是其主要业务产品,而莱克桑塑料制品则不是如此。

(2)核查近年来的收益情况;核查公司是否在两个以外的城市或地方获得成功,以证明公司扩大业务的地区计划是否行之有效;核查公司是否还有发展余地。

(4)核查是否几乎没有企业单位股东,是否仅有极少数股票分析人员听说过该公司的名字。对于迅速发展的企业来说,这是做其股票的一大优势。

☆困境反转型

1.困境反转型公司的特征

困境反转型公司是那种已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎要按照法律规定申请破产保护的公司。它们既不属于缓慢增长型公司,也不是业务将会复苏的周期型公司,它们有着可能导致公司灭亡的致命伤。投资者对它们的发展都非常绝望,认为它们永远也不可能东山再起了,然而它们中的一些实力派最后却总能摇晃着挺过去,并在短短的时间内恢复发展,创造一个惊天神话。

林奇把困境反转型公司分为5种类型:

(1)“出资挽救我们否则后果自负”类型。林奇认为它们复苏的全部希望都寄托在政府财政和政策支持上,如果政府能提供及时足够的帮助,股票再次升值是指日可待的。

(2)“谁会想到”类型。最有名的例子就是肯·爱迪生公司,它的股票曾从12美元很快下跌到几乎2美元,这实在是出乎投资者意料之外,并叫其痛心疾首的悲惨之事。然而不久之后,肯·爱迪生公司的股票竟然又强力反弹起来,一下子从2美元上涨到53美元之多。毫无疑问,这次上涨又造就了一大批富翁,他们谈到此事,也只有幸运的感叹:“谁又曾料到呢!”

(3)“问题没有我们预料的那么严重”类型。最有名的例子就是三里岛核电厂,该公司曾在发生过一次核泄漏事件之后而陷入困境,这令许多投资者都闻之丧胆。然而林奇则认为“问题没有我们预料的那么严重”,依然选择购买三里岛核电厂的控股公司通用公共事业公司股票。过了几年,通用公共事业公司决定重新启用另一个核反应堆,这样一来,林奇所购买的股票就开始上涨。林奇的投资也因此狂赚不已。

(4)“破产母公司中含有经营良好的子公司”类型。当州际百货公司发展不善面临破产之时,其一家子公司美国玩具反斗城公司发展势头依然良好,所以当它独立地从母公司分离出来后,其股票价格在短短的时间内上涨了近60倍,这几乎是不可思议的事。

(5)“进行重整使股东价值最大化”类型。比如固特异公司减少了石油业务,卖掉了一些发展缓慢的子公司,并把经营重心重新转向自己最擅长的轮胎制造业务,于是就获得了意想不到的新生,公司股票也得到了相应的增长。

至于年均收益增长率低于GNP增长速度的公司、收益趋势下降的公司、收益波动频繁的公司和年均收益增长速度太快的公司,都不是可投资的对象。前两者显而易见,而后者则由于增长太快风险必然非常高,而且你也很难期望30%以上的收益增长速度能保持3年以上,更不用说10年。

2.如何选择困境反转型公司

困境反转型公司的股价往往能够非常迅速地收复失地,这已经为许多此类公司的情况所证明。投资困境反转型公司股票的最大好处在于在所有类型的股票中,这类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小。尽管并非所有的困境反转型公司股票都能够困境反转,但偶然几次的成功使得投资这类公司的股票在整体上投资回报非常丰厚。买入的时机合适能给你带来几倍的回报,因此在市场低迷的时候可以重点关注这类公司。

这类公司的复苏一般会经历四个阶段:灾难当头、危机管理、财务稳定、最终复苏,买入的时机可以选择在第二阶段第一条好新闻传出来的时候,也可以选择第三个阶段。投资于有问题的公用事业类公司的业绩要好于一般的问题公司,原因在于公用事业类公司是受到政府管制的,政府很难真的让它们破产。

我们主要从以下几个方面来关注公司:

(1)公司拥有多少现金、多少债务。例如苹果计算机公司有2亿美元现金,身处危机之中时并无债务,于是你可推断该公司不会破产。

(2)债务结构如何,即不能有太多一旦公司出现问题就立刻会被追回的债务。例如国际收割机公司,现名内维斯达尔公司是使投资者失望的可能复苏企业,因为公司印发了几百万张新股票售出以换取资本。结果公司是复苏了,但其股票未复苏,所以投资者的希望又破灭了。

(3)在解决困难时公司最多能在赔本的状态下经营多长时间;能否依靠债权人摆脱破产危机,在破产的威胁面前债权人是否会让步或者出面支援;如果这家公司破产能给股东留下点什么;公司打算怎样转型,是否已经关掉或者出售那些赔钱的子公司,这么做是否会给公司的收益带来很大的变化。例如得克萨斯仪器公司是可能复苏型企业的又一典型例子。1983年10月该公司宣布它将撤出家用计算机行业(又是一个对手如林的热门行业),仅在1983年里,该公司家用计算机部门就损失了5亿美元。这一决定也是为了降低损失,但也意味着公司会集中精力发展其拳头产品半导体和国防工业用品。宣布这一决定的第二天,股票就从101美元上涨到124美元,4个月后又上涨到176美元。

(4)产品是否又成了抢手货;成本是否得以降低,如果降低了成本,产生的效果是什么。例如克莱斯勒公司关闭了一些工厂,大大降低了成本。该公司还让一些企业生产过去由自己生产的许多部件,并因此节省了一大笔资金,它从一个高成本汽车生产公司变成了一个低成本汽车生产公司。

☆快速增长型

1.“快速增长型公司”的特点

林奇毫不掩饰地说,“快速增长型公司”是他最喜欢投资的类型之一。规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20%~25%。如果投资者能够明智地选择,就会从中发现能够上涨10~40倍甚至200倍的大牛股。对于规模小的投资组合,只需要寻找到一两只这类股票就可以大幅度提高投资组合的整体业绩水平。这类公司的特征是:

(1)规模特点。这种公司通常规模较小,但却有很高的增长率,在中国,这一类公司的增长率应该是年净利润增长100%~130%的公司。显然,对公司规模大小的确定,应该结合各国的具体实际来判断。在美国属于规模小的公司,在中国很可能是属于大公司,而在中国属于规模大的公司,很可能在美国只能算是中等公司甚至小公司。

另外,判断公司的规模大小,还得结合行业来看。一般来说,成熟行业的公司规模相对较大,而新兴行业、高科技行业相对来说小公司更多。如钢铁行业中的小公司,在其他新兴行业中很可能就是属于很大规模的公司了。

(2)行业特点。一般来说,“快速增长型”公司大多处在快速增长型行业中。但是,快速增长的公司与快速增长的行业并不完全等同,也就是说,在快速增长型行业中也会有增长较慢的公司;同样,在增长并不快速甚至停滞的行业中,也会有快速增长的公司。对于林奇来说,他甚至更喜欢在他并不看好的行业中去寻找快速增长型公司。

我们投资这类公司,只要它们能保持较快的增长速度,其股票就能提供丰厚的回报。林奇指导我们要寻找那种资产负债表良好又有巨额利润的公司,操作的关键是要计算出它们的增长期何时会结束以及为增长所付出的资金有多少。例如,啤酒行业是一个增长缓慢的行业,但通过占有市场份额以及吸引竞争对手的客户,Anheuser—Busch已经成为一家快速增长型公司;酒店行业的年增长率仅仅只有2%,但通过占有行业内大部分的市场份额,马里奥特的年增长率却在10年中年均达到20%。

2.注意事项

快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业,反而是那些萧条行业、低速增长行业、沉闷的行业、令人厌烦和业务简单的行业可能增长更快。因为注意的人少,可以用比较低的价格买到,也因为新行业成长太快,容易吸引太多的关注和众多的竞争者而导致谁也无法从中赚钱或者收益增长非常不稳定。

(1)任何成长型企业,如果市盈率超过40倍都很危险。因为即使成长最快的公司也很难保持超过25%的长期收益增长率,超过40%的少之又少。过于高速的成长根本难以持久,也会使企业走向自我毁灭,尤其是那些过度负债的。所谓高增长和高收益,必然伴随着高风险,同样,快速增长型公司也相应地较其他类似的公司有更大的风险。林奇特别提到那些刚成立不久、被过分吹嘘而又存在资金短缺的公司,他认为类似这样的公司风险会更大。这样的公司一旦遇到困难,很可能的结果就是按《破产法》相关条款申请破产保护。

在这种类型公司中,还有一类公司最终没有破产,并摆脱了困境,但活过来后变成了缓慢增长型公司。在这种情况下,同样存在着股价大幅下跌的投资风险。

还有必须面对的问题是,快速增长型公司在经过了快速增长后增长速度放慢,规模小的公司会面临倒闭的风险,而规模大的公司则也会面临迅速衰退的风险。

(2)投资这类公司还要关注公司在不同地方扩张的效果如何(即在一个地方的成功能否在其他地方成功复制),以及它的市场是否接近饱和(市场接近饱和则成长难以持续)。

要密切关注这类公司的扩张速度是在加速上升还是在逐渐放缓,如果是后者,必须非常小心,因为收益增长速度的下降意味着市盈率的快速降低,公司股价会大幅度下降。

(3)需要密切注视存货和供求关系,注意是否有竞争对手进入了市场,这通常是个危险信号。

(4)公司规模与能给公司带来巨额利润的产品是否是公司的主营业务产品也有很大关联。

(5)公司最近几年收益的增长情况。

(6)股票的市盈率是否与公司的增长率一致。

(7)公司的财务状况如何,尤其是资金不能短缺。

(8)公司的股票是否热门,热门的容易被高估。

以上这些通通都是投资者在投资之前要考虑的。