挥别镀金时代
中国2013年第一季度GDP数据是7.7%，远低于市场预期，但真不出人意料。研究中国过去几十年经济、社会、政治变化的学者通常有时空错乱的感觉，因为这段历史演进的速度太快了，很难找到一个准确的参照系，有时觉得像1830年前通过圈地运动完成工业化的英国，有时像1920年代自由市场暴露出重大缺陷的美国，有时又像1990年代即将在地产泡沫中崩溃的日本。30年压缩了近代市场经济近200年的悲欢离合和生生灭灭。但现在我确信那是一个“镀金时代”——成长是真实的，泡沫也是真实的，雾霾和漂流猪也是。
经济之所以在下滑，除了外部需求的羸弱外，反腐是一个明显的短期影响因素，但反腐行动不仅仅是压制了白酒或者鲜花等“奢侈”的消费，这应该不过是开始。近期最高检表示要抓一批大案要案，联系到监管部门对某些债券部门的突袭，估计很快更多隐秘的重大利益链条将会暴露出来，而这次将影响的是融资，进而是投资。这也是市场已经老生常谈的换届周期带来的一轮新的GDP锦标赛和投资狂潮这次为什么没有真正发动起来的原因。
但我们感觉并不是简单的利益清洗，更为重要的也许是这次将配合真正的长效机制的建设，一旦全口径预算纳入人大监督体系，那么重大工程建设、土地财政和国有资本运行将会全面暴露在阳光这最好的杀虫剂之下；而另一方面，根据国务院的机构职能转换时刻表，2014年6月底前将出台并实施不动产统一登记制度，2014年底前将完善金融账户实名登记制度。这些都将被市场理解为是阳光法案的技术准备动作，那么结论就是——这次可能真的不同。
实际上理论研究业已证明，中国地方政府增长竞争除了GDP锦标赛机制以外，还有一种所谓的争宠机制也在发挥效力，这两个机制是相容的，上一级的决策偏好是非常重要的，一旦执行层觉得上一层的目标函数真的偏向结构调整，他们也会逐渐适应起来，不再以速度作为唯一的决策目标，或者降低其重要性权重。当然必须承认，这需要时间。
因此短期内来自货币的约束将变得更为显著起来，结合四部委463号文（制止地方政府违法违规融资行为）、银监会8号文（清理银行非标产品和理财通道）、10号文（加强地方融资平台风险监管）等动作来看，我们感觉政府的脚已经从油门放回刹车上了，未来放松大搞基建的可能性不大。而一季度6.16万亿的社会融资总量、15.7%的M2，可能更大概率是高潮的结束而不是新刺激的开始，是一种类似提前过户的政策规避行为的集中反映。这意味着，在接下来三个季度中，流动性子弹将受到更多限制。
而近期对香港的异常贸易数据、外汇占款和人民币汇率的波动，也显示出不仅仅外围的廉价热钱想进来，国内也有不少获利多时的资金想要出逃。总的来看，当流动性供给总量从一个年化20%的平台跌落到14%左右的话，不言而喻的是——那些镀金资产的成色肯定会显得不足。
中期来看，这未必是件坏事。除非H7N9明显恶化或出现外部恐怖袭击扩大等重大下行风险，决策层应该不会再次重启刺激，因为其最为关注的就业和收入指标并没有明显恶化，从人保部的调查报告来看，2013年一季度的城镇单位新增就业超过300万人，农村外出务工劳动力同比增长1.7%，这反映出国内就业形势较好；而从统计局的收入数据来看，2013Q1城镇居民实际可支配收入增6.7%，农民增9.3%，所以政府对经济放缓的容忍度不应低估，7.7%的GDP可能是符合决策层预期的，而周期股近来较为疲弱的表现似乎也在反映着这种共识。
地球人都清楚，金融危机触发的重大机遇窗口还打开着，对于中国来说，下个10年特别重要，干得好就是欧美，干得差就是拉美，正常预计能干10年的人，应该不会特别在意1—2年的短期绩效。当然时间的宝贵体现在，如何用速度换质量，最为紧迫的任务是在1—2年内，给出一个可持续发展的可靠布局。
这种布局已经在展开，例如金砖德班峰会就力图打造的是一个平行世界的新格局，小三驾马车（IMFvs储备库，WBvs金砖发展银行，WTOvs工商理事会）正在启动，国际货币基金组织（IMF）始终扭扭捏捏不肯让出太多的份额和话语权，美国的否决权在可以预见的一段时期都不会有变化，世界银行（WB）可以提供的弹药，在发达经济体自身的高负债下，援助和支持发展中国家的力度和意愿也不是太强，WTO的多哈回合其实已经死亡，发达经济体忙着构建TPP、TTIP等以形成新的贸易圈和游戏规则，总的思路是不带新兴经济体玩，或是以更高的入门费来玩，逼迫中国二次入世。
而另一方面，近期解放日报发表文章怀念胡耀邦，来重点突出当前的中国需要重新凝聚改革共识，预期秋天的三中全会会给出下一步重大的价格、税收、财政、汇率等系统改革的整体解决方案、时刻表和路线图，一如1992—1994那次系统性改革，并奠定未来20年的发展基础。
翘首以待……